富拓外汇：寻迹成长新势力，“未来20”中国A股上市公司成长力调研召开首轮专家会

当前，新一轮科技革命和产业变革正在以前所未有的速度不断演进。在这样的背景下，中小市值上市公司，作为经济体系中最活跃、最具创造力的主体之一，不仅是中国经济发展韧性的重要支撑，更是国家科技创新活力的具体承载。

以持续跟踪和系统研究资本市场中小市值企业的成长发展潜力为目标，2024年起，第一财经携手安永（中国）、矽亚资产管理以及嘉定新城，发起“未来20（NEXT20）·中国A股上市公司成长力调研”活动（下称“未来20”），全力打造了A股首个聚焦中小市值企业成长力的专业调研体系，挖掘A股市场中真正具备长跑能力的“未来之星”。

如今，“未来20”调研已成为市场观察中国产业变迁的一大微观窗口。新的一年，随着国际局势复杂多变，企业如何迎难而上保持成长韧性；科技浪潮加速迭代，企业如何依托技术创新构筑核心竞争力；哪些企业能在AI时代挖掘全新增长空间？为了寻找这些答案，2026年“未来20（NEXT20）·中国A股上市公司成长力调研”活动如期展开，将继续对资本市场中小市值企业展开观察和调研。

结合前两年“未来20”调研活动的经验，今年根据宏观形势和资本市场的热点方向，对调研体系进行了优化，既发掘稳健增长、财务健康的“三好学生”，也兼顾高研发、高增长、有竞争力的成长型企业。5月29日，第三届“未来20”首轮专家会在上海电视台召开，专家团与项目工作组针对成长性领先企业进一步展开现场讨论，在综合考虑评价合理性以及企业基本面的情况下，确认了81家入围企业名单。下一阶段，项目工作组将对这81家企业展开实地面访，并将结合面访调研结果和专家意见最终产生20家“未来20”年度企业。

活动现场，由项目工作组对2025年的“未来20”年度企业发展近况作了详细总结，同时也对新一年“未来20”项目的亮点做了介绍。

2026年，“未来20”将加强未来20“3+1+N”生态圈建设，进一步落实未来成长解决方案，以产业主题为驱动，创造更多可落地的抓手，做实企业服务，加强平台建设，服务产业升级中的关键力量，助力更多上市公司在时代转折中的成长与前行。

按项目周期规划，2026“未来20”中国A股上市公司成长力调研年度企业将在今年年底隆重揭晓。

挖掘细分赛道“隐形冠军”

中小市值企业深耕各大细分赛道，是领域内的中坚力量，不仅蕴藏着充沛的成长动能，更是推动产业转型升级的重要生力军。在初评会上，主办方代表第一财经总经理汪钧、矽亚资产管理董事长张兰丁、安永华中区主管合伙人夏俊，先后发言致辞，并表示对中小市值企业的发展予以高度关注。

第一财经总经理汪钧表示，中小市值企业是实体经济的毛细血管，更是资本市场的神经末梢，它们的成长轨迹，藏着中国经济转型升级的密码。而“未来20”的价值，正在于通过专业评价与生态赋能，让这些“隐形冠军”被看见、被认可、被赋能，最终成长为引领产业新格局的中坚力量。2026年“未来20”的调研范畴，覆盖新能源、半导体、生物医药多个赛道，更关注在商业模式上“敢于走新路”、在产业链上“善于补短板”的企业，发掘细分领域的“隐形冠军”，以发现真正代表中国产业链的“成长新势力”。

矽亚资产管理董事长张兰丁表示，中国上市公司已成为中国经济的中坚力量，截至5月29日5525家上市公司的市值达到128万亿，上市公司的数量也成为评估区域经济强弱的一大指标。去年上市公司也取得了较好的成绩，5525家公司营收总额达到72.88万亿元，归母净利润达到5.4万亿元，净资产收益率超过7%。矽亚资产管理深耕实业投资多年，对产业运营效率有着深刻洞察，希望携手合作伙伴，挖掘上市公司中的“三好学生”，将“未来20”打造成一个立足长远、创造价值、彰显影响力的优质项目。

安永华中区主管合伙人夏俊表示，放眼全球，中国正经历百年未遇的大变局，展现出强大的定力和发展潜力，新质生产力动能以前所未有的速度孕育和爆发，从新能源汽车、人工智能到高端制造、生物医药，一批批具有颠覆性技术和差异化商业模式的企业正在逆势成长，展现强大韧性，这也是“未来20”价值发现的意义所在。随着全球经济格局深刻变化，科技创新加速迭代，以及中小市值企业敏捷的创新能力和差异化的商业模式，成为推动产业升级的关键力量。

多维度洞察产业新动能

为从多重维度综合研判企业真实成长潜力，本届调研还特邀4位业内专家组成“未来20”专家团，他们分别是秦朔朋友圈发起人、中国商业文明研究中心联席主任秦朔，盛石资本董事长兼总裁周道洪，中企华公司执行总裁、全联并购公会理事高文忠，苏新基金管理有限公司‌总经理卢凯。

在初评会现场，四位专家均发表了专业意见，并针对项目前期工作展开复盘与专业研讨。

秦朔认为，针对同一赛道的企业，可提炼2～3项核心观测指标，构建常态化研判体系；企业技术积淀、历史成长表现是重要参考依据，全面预判其发展潜力，还需要多元视角综合分析。比如有些企业可能某一数据指标较低，但是具有重要战略地位，未来潜力空间较大，也值得关注。

周道洪建议，可以将筛选的企业按照各种类型进行排序，比如按照评分、行业排序；也可以将成长企业划分为三类：一是战略成长，依托优质赛道、由行业需求驱动；二是竞争成长，行业增速一般，但企业自身核心竞争力突出；三是创新成长，短期业绩平平，但研发创新能力强劲。

高文忠称，初步筛选后，接下来可重点关注两类标的：一是研发投入水平较高的企业，二是具备AI技术接口、布局 AI 应用的企业，因为AI 已经成为成长型企业发展的核心催化剂，也是当前资本市场重点关注的方向。此外，除了静态指标之外，还可以设置行业排名、市值等动态维度，以及增设企业发展战略等软性观察维度。

卢凯认为，成长股是极具吸引力的投资方向，有较多的机会值得捕捉和挖掘，结合多年实操经验，主要有两点心得：一是顺势而为，紧跟国家发展导向，聚焦高质量发展、安全主线，立足服务实体经济；二是深耕周期与产业链研究，优选优质赛道，核心是甄别出优秀的团队。

初评会上，由第一财经、安永（中国）、矽亚资产管理组成的工作组还向与会嘉宾展示了“未来20”筛选规则与指标模型，并详细交流了整个初评过程。

结合前两年的经验，2026年“未来20”的调研体系基本原则不变，部分维度有所优化。基本原则仍为上市超过3年、市值小于200亿元、无风险警示、近三年无违规处罚、审计意见标准无保留额成长型企业。

同时优化了两组观察维度：第一组观察维度维持稳健增长、财务健康的“三好学生”设定，同时叠加收现比、现金净利润比、经营性现金净流量视角，从而更精准识别出好企业；第二组观察维度着重考量高研发、高增长、有竞争力的成长型企业，并叠加收现比、现金净利润比等评估盈利能力和市场竞争优势。通过两组维度的筛选，既能选出“三好学生”，也能选出一些虽有偏科但是非常优秀的企业。

经过首轮大数据筛选、第二轮模型适配后，工作组将确定面访调研的企业名单，并在接下来的数月内紧锣密鼓地展开对入围企业的调研和面访。通过对企业细致考察以及与管理者的面对面交流，工作组对于企业的核心价值观、全球拓展成果和全球领先潜力、新质生产力的实践与对产业变革的贡献、研发投入规模及商业化成果等重要因素都将形成深度及全面的了解，并为新一年“未来20”中国A股上市公司成长力调研年度企业的产生奠定坚实基础。