富拓外汇：6个月买断式逆回购未延续加量，央行“削峰填谷”稳流动性

8月13日，央行公告称，为保持银行体系流动性充裕，中国人民银行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式于14日开展10000亿元买断式逆回购操作，期限为6个月（185天），到期日为2027年2月15日（遇节假日顺延）。

由于本月6个月买断式逆回购到期10000亿元，本次操作实现等额续作。

8月4日以来，货币市场隔夜利率DR001持续运行在政策利率下方。东方金诚宏观首席分析师王青认为，这或是8月6个月期买断式逆回购未延续加量的一个原因。

中信证券首席经济学家明明分析，本次6个月买断式逆回购到期量较大，等额续作搭配后续隔夜逆回购呵护流动性，体现了稳健偏松的货币政策取向。

8月5日，央行曾开展5000亿元买断式逆回购操作，由于8月有3000亿元3个月期买断式逆回购到期，因此在开展上述操作后，3个月期买断式逆回购将实现净投放2000亿元，连续第二个月加量续做，加量规模与7月份持平。

招联首席经济学家董希淼认为，8月5日的加量续作意在主动补充中长期流动性缺口，对冲8月政府债预计达2.77万亿元的净融资压力以及MLF等合计约1.9万亿元的中长期资金到期；而8月14日的等量续作则是精准对冲当日到期量，既防止大规模回笼冲击资金面，又避免过度投放引发宽松预期，与加量操作形成“总量适度、结构精准”的调控组合，共同体现央行“削峰填谷”维护流动性充裕的政策定力。

8月以来，央行持续通过差异化公开市场操作呵护银行体系流动性，不同期限逆回购的组合操作，体现出“总量适度、结构精准”的调控思路。

公开市场操作层面，近几日央行对7天逆回购连续三日采取0投放，但8月12日央行公告称将在8月14日、17日、18日、19日开展隔夜逆回购操作，且每日操作量不超过6000亿元，体现了呵护税期走款时段资金稳定的态度。

央行日前发布的《2026年第二季度中国货币政策执行报告》表示，密切关注海外主要央行货币政策变化，持续加强对银行体系流动性供求和货币市场变化的分析监测，综合运用并适时调整货币政策工具，保持流动性充裕，更好引导货币市场短端利率围绕政策利率平稳运行。

业内专家认为，未来央行会继续推动货币政策操作框架的改革完善，保持流动性充裕，货币市场短端利率有望继续平稳运行，政策利率向市场利率的传导也会进一步畅通。

王青分析，接下来宏观政策将向稳增长方向倾斜，其中会包括加快政府债券发行，加快推进8000亿新型政策性金融工具落地生效等，需要央行在流动性方面给予支持。这意味着短期内包括买断式逆回购、MLF在内的中期流动性工具有望持续加量续作，支持政府债券发行和银行配套信贷投放。这是当前货币政策加大逆周期调节力度的一个重要发力点。